国家统计局公布数据显示，9月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.9%，增速比5月份加快1.3个百分点，连续6个月增长，环比增长1. 18%；前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长1.2%，上半年为下降1.3%；其中，三季度增长5.8%，二季度增长4.4%，一季度为下降8.4%。9月社会消费品零售总额同比增长3.3%，增速较8月加快2.8个百分点，连续2个月增长；前三季度，社会消费品零售总额同比下降7.2%，降幅比上半年收窄4.2个百分点；其中，三季度增长0.9，二季度下降3.9%，比一季度收窄15.1个百分点。前三季度，全国固定资产投资同比增长0.8%，增速年内首次由负转正，上半年为下降3.1%。前三季度GDP同比增长0.7%。其中，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%，三季度增长4.9%。
总体来看，前三季度统筹防疫成效显著，经济运行持续稳定恢复，内需依然是主要拉动因素。而在传统的“三驾马车”中，进出口和消费成为主要支撑，投资表现则略逊于预期。展望全年，中国经济将继续保持稳步复苏的态势，连续蝉联全球经济最大引擎的几成定局。
内需恢复推动工业生产创近18个月新高
9月工业生产继续加快，已连续增长6个月，增速创下自2019年3月以来的新高。前三季度，高技术制造业和装备制造业增加值同比分别增长5.9%和4.7%，成为主要拉动因素。从产品看，载货汽车，挖掘、铲土运输机械，工业机器人和集成电路产量同比分别增长23.4%、20.2%、18.2%和14.7%，显示我国内需恢复情况良好推动着工业稳健生产。在多地出台车市刺激政策以及需求回升的情况下，连续下降的汽车行业尤其是新能源汽车出现了触底反弹，带动了汽车行业的复苏。同时，织机负荷率同比降幅显著收窄，秦皇岛煤炭库存持续低于过去三年同期水平。前者折射出受疫情影响较大的纺织服装等非必需消费品生产有所恢复，后者则体现出内需持续回暖推动供给快速恢复。
尽管一季度工业生产受到疫情严重冲击，但得益于二季度复工复产的快速推进以及三季度以来国内外消费明显好转，支撑了工业的进一步复苏。
展望四季度，在内需继续持续恢复的情况下，工业生产仍然能保持较高的增长水平，但同时仍需警惕外需的不稳定性和确定性。预计全年工业生产累计增长3.0%。
四大因素推动消费快速恢复
社会消费品零售已连续增长两个月。三季度消费恢复速度加快主要由以下几大支撑因素。
一是全国消费促进月效果显著。9月迎来全国消费促进月，多地继续发放消费券，消费市场活跃度加快恢复，各行业经营指标稳步回升，居民消费意愿明显增强，前期受抑需求持续释放，疫情因素对市场发展的不利影响进一步减弱，“百城万企促消费”活动实现开门红。活动前两周全国商品消费和服务消费总额约1.9万亿元，环比增长7.4%。
二是汽车消费持续回暖。三季度汽车消费刺激政策持续推进，叠加高基数效应褪去，乘用车批改、零售销量增速双双出现大幅上行，汽车消费回暖对社会消费品提振明显。
三是接触性消费恢复速度较快。随着疫情管控行之有效，政府有条不紊地逐步放开接触性消费，使得餐饮消费持续回升，电影旅游市场继续回暖，刺激了线下消费市场，对社零增速表现改善有一定提振。
四是就业支撑居民人均可支配收入出现改善。前三季度，全国城镇新增就业人员898万人，完成全年目标任务的99.8%。9月份，全国城镇调查失业率为5.4%，比8月份下降0.2个百分点。前三季度，全国居民人均可支配收入实际增长0.6%，年内首次转正。
四季度是传统的消费旺季。根据有关部门的监测，全国零售和餐饮的重点监测企业日均销售额比去年十一黄金周增长了4.9%。按可比口径计算，黄金周游客人数恢复到了去年的八成左右，收入恢复到了七成左右，恢复态势良好。预计在消费需求进一步回暖，配合消费刺激政策不断加码之下，消费恢复的速度会继续加大，但考虑到前期受疫情冲击较大导致水平较低，全年累计增长回正困难不小。
转正基建投资偏弱拖累投资增速
虽然投资累计增速首次实现年内正增长，但整体弱于市场预期。从固定资产投资的三大领域来看，前三季度，基础设施投资增长0.2%，增速年内首次由负转正，上半年为下降2.7%；制造业投资下降6.5%，降幅比上半年收窄5.2个百分点；房地产开发投资增长5.6%，增速比上半年提高3.7个百分点。制造业投资恢复加快，基建投资仍然表现较弱，房地产投资稳步推进。
前三季度基建投资增速较预期偏弱主要是因为专项债资金转化使用效力相对偏缓。虽然2020年专项债发行增量提速，但预算内资金、城投债、非标等对基建的支持力度有所回落，同时优质项目相对稀缺导致部分专项债资金投向棚改领域，比重超30%。
在外需回暖以及企业盈利回升的共同作用下，三季度制造业投资恢复速度加快。同比增速连续两月正增长，其中，高技术产业投资持续回升。不过在疫情反复的情况下，外需波动较大，今后制造业投资有待进一步观察。
三季度，房地产行业流动性较为充裕，融资成本显著下移，房地产投资与销售情况持续改善。在需求持续回暖的情况下，房地产投资基本不会受到调控升级影响，年内继续保持平稳发展的可能性较大。
放眼四季度，专项债供给回落、利率中枢上行和气候转冷等因素或对基建走势产生影响，但考虑到近期部分地方政府相继调整专项债用途，短期看财政投放节奏有望加快，基建增速仍有加速上行的可能。在近期海外疫情反弹较大的影响下，或将部分程度拖累制造业投资加速恢复的步伐。房地产投资则是三大投资之中最为稳定的。预计全年固定资产投资增长3.0%，其中基建投资增长2.8%，房地产投资增长8.9%，制造业投资增长0.5%。
经济增长将步入趋势性运行轨道
在前三季度中，我国货物和服务净出口前拉动GDP增速0.1个百分点，三季度当季0.6个百分点。在和内需的对比中，三季度当季4.9个百分点中，货物和服务净出口占到了0.6个百分点，最终消费支出和资本形成总额占4.3个百分点，总体上还是以内需为主的动力格局。
四季度，在积极财政政策和稳健货币政策的支持下，在消费有待进一步回暖，出口继续保持较快增长，投资增速有望加快，预计GDP增长6.0%左右，全年GDP增长2.5%。（作者：植信投资研究院高级研究员罗奂劼）
